30年期國債收益率下(xià)行

界面新聞記者 | 韓宇航

6月(yuè)18日，債市開盤後全線上行，30年期國債收益率一度跌破2.5%大(dà)關，這(zhè)也(yě)是4月(yuè)底以來(lái)的(de)首次。

截至今日收盤，30年期國債活躍券“23附息國債23”（230023.IB）下(xià)行1.75bp報2.49%。

今年2月(yuè)28日，30年期國債收益率首次跌破2.5%，低于MLF利率，此後更是一度觸及2.4%。其後央行連續“喊話(huà)”長(cháng)債收益率需匹配合意區(qū)間，長(cháng)端收益率應聲調整上行，30年國債收益率最高(gāo)回升至2.58%附近。但在近期，30年國債的(de)收益率又開始逼近2.5%，直到今天上午，徹底跌穿2.5%。

近日剛剛結束招标的(de)50年期2024年超長(cháng)期特别國債票(piào)面利率僅爲2.53%，比30年期特别國債還(hái)低了(le)0.04%。

債券利率的(de)下(xià)行也(yě)推動了(le)債基行情的(de)走熱(rè)，今年以來(lái)，部分(fēn)債券型基金投資回報率上升，一些産品年化(huà)收益率甚至超過10%。

此輪“債牛”的(de)極緻程度可(kě)見一斑。

但“債牛”的(de)背後也(yě)隐藏著(zhe)投資風險，尤其是近期備受投資者關注的(de)長(cháng)久期債券，受到市場(chǎng)利率的(de)影(yǐng)響相對(duì)而言更大(dà)。近期央行也(yě)多(duō)次就長(cháng)期國債收益率偏低與居民購(gòu)買特别國債公開發聲，提醒投資者關注相關風險。

5月(yuè)30日，央行主管媒體發文稱，如果長(cháng)期國債收益率持續下(xià)行，并非買入的(de)好時(shí)機。相反，如若銀行存款大(dà)量分(fēn)流債市，無風險資産需求進一步增大(dà)，人(rén)民銀行應該會在必要時(shí)賣出國債。

一位金融專業人(rén)士對(duì)界面新聞記者表示，央行近期多(duō)次表态但沒有通(tōng)過公開市場(chǎng)操作幹預，目的(de)主要還(hái)是通(tōng)過調節市場(chǎng)預期影(yǐng)響長(cháng)端利率走勢。

中信證券宏觀分(fēn)析師楊帆等人(rén)在研報中表示，在債市交易擁擠、社會預期偏弱的(de)背景下(xià)，引導長(cháng)端利率走勢有助于避免債券市場(chǎng)負反饋，并穩定社會預期和(hé)信心。

“長(cháng)期國債利率大(dà)幅下(xià)行、信用(yòng)利差明(míng)顯收縮反映近期債市交易日漸擁擠，且長(cháng)期國債久期長(cháng)、利率風險大(dà)，容易引發負反饋調整，央行對(duì)長(cháng)端利率進行引導有助于避免出現類似2022年末的(de)債市負反饋調整。”楊帆等人(rén)指出。

但短期來(lái)看，債牛似乎并不能結束。東吳證券固收分(fēn)析師李勇指出，以2022年四季度的(de)情況來(lái)類比當前所處的(de)債市環境，短期内沒有基本面、政策面以及微觀交易的(de)極端情緒擾動，需要關注寬松政策加速落地的(de)可(kě)能性，從而助推利率進一步下(xià)行。

民生證券分(fēn)析師譚逸鳴等也(yě)在研報中表示，展望下(xià)半年，宏觀圖景和(hé)政策發力若無超預期變化(huà)，對(duì)應經濟修複延續波浪式運行、資金面維持平穩均衡、機構欠配壓力仍強，預計債牛未盡，但擾動因素增多(duō)，重點關注實體融資需求、地産領域、以及價格信号等方面的(de)邊際變化(huà)。

一位公募基金投研人(rén)員(yuán)對(duì)界面新聞記者表示，此輪債牛的(de)驅動邏輯主要是現實資産荒的(de)配置需求以及全社會風險偏好下(xià)行的(de)資金抱團。

對(duì)于此輪債牛接下(xià)來(lái)的(de)演繹方向，上述人(rén)士表示，第一需要關注資産荒，地産政策可(kě)能繼續發力刺激居民信貸，且政府債發行下(xià)半年額度充足。第二是風險偏好可(kě)能會受到央行态度的(de)影(yǐng)響。因此對(duì)于債市的(de)中長(cháng)期觀點是震蕩向好，波動加劇。